智驾注：一直以来作为创业板权重的乐视网一直都备受瞩目。时至今日，乐视自11月2日以来市值蒸发超百亿，似乎已风光不再。本文转载来源为赢家说投资，由AutoR智驾转载。

一直以来作为创业板权重的乐视网一直都备受瞩目。时至今日，乐视自11月2日以来市值蒸发超百亿，似乎已风光不再。11月6日，乐视控股CEO贾跃亭发布全员信，反思公司节奏过快，称近几个月供应链压力骤增。

乐视，一直以来都是高杠杆运营，把信用扩张放到了极致，每赚1万块就再拿这个盈利模式去融资十万块，然后干个100万的事情，这样做的好处当然是一旦100万的事情成功了，那么盈利就会让企业得到了极大的扩张，而相反，一旦某一个或者几个策略错误，那么整个资金链条就会被拖垮。杠杆蹦的太紧的后果是，任何一根稻草都可能压垮这头虚胖的骆驼。

乐视财报能“挤”出多少“水”

乐视网的资金链情况一直备受市场关注。根据公司发布的各期资产负债表数据，2015年末、今年一季度末和今年中期的货币资金余额分别多达27.3亿元、26.19亿元和55.57亿元，在不考虑期间资金进出的情况下，仅由上述三个期末数据估算，该公司在今年上半年的货币资金平均余额为36.35亿元，从表面上看，公司的资金储备还是较为丰富的。

然而这恐怕并非是乐视网的真实资金状况。因为在正常情况下，如果乐视网如拥有如此多的货币资金，必然会相应产生出一定的存款利息收入，今年上半年该公司计入到财务费用中的利息收入实际仅有507.01万元，若以此反推，则乐视网的货币资金平均余额应该不会超过29亿元，这与该公司资产负债表中披露的数据相差不少。乐视网在正常条件下的日常货币资金余额，应远没有该公司半年报数据披露中所体现的那样乐观，即便乐视网所披露的货币资金余额本身是真实的，也很可能是该公司在今年上半年末突击增加了货币资金储备所致。

长期股权余额的增加，也极大影响了乐视网的资产构成。截止到今年上半年末，公司长期股权投资余额高达19.63亿元，而在2015年末时仅为1004.53万元。这种情况出现主要是源于今年上半年，乐视在香港设立的全资子公司“乐视致新投资（香港）有限公司”斥资22.68亿港元、折合约18.75亿人民币，认购了香港上市公司TCL多媒体发行的配售新股34885万股，价格为每股6.5港元。

“公司对于TCL多媒体投资采用权益法核算，由此带来投资收益1507.5万元”，但是账面的小幅收益却难掩乐视网在这宗股票投资上出现巨额亏损的现实。截止到今年上半年末,TCL多媒体的股价仅为4.42港元，对比乐视网入股时的成本价6.5港元下跌了约三分之一；而在3季度末也即9月30日，TCL多媒体的股价更是进一步下跌到3.81港元，乐视网的这宗投资已亏损了7.26亿港元，折算成人民币约为6.24亿人民币。

同时，截止到今年上半年末乐视网的账面净资产为48.29亿元，但是这并未剔除TCL多媒体股票投资中包含的6.24亿元亏损，而这笔亏损是被乐视网以“权益法核算长期股权投资”的会计处理，隐藏在该公司的资产数据当中。乐视网的总资产和净资产中均存在6.24亿元的“泡沫”。（诸法空相）

对媒体作秀不如对投资者负责

不知道参与乐视网定向增发的股东们以及当初争先入股的股东们的表情如何? 2016年8月，乐视网2015年度定增股份上市，增发价为45.01元/股，增发股份被财通基金、嘉实基金和中邮基金在内的三大公募基和牛散章建平所认购，其中，财通基金斥资17.6亿元，认购3910.24万股;章建平亦认购2488.33万股，花费11.20亿元。此外，嘉实基金和中邮基金各出资9.6亿元认购了2132.85万股。据乐视公告披露，在上述4家认购对象中，上述持股限售期一年，解禁日期为2017年8月8日。 只是，还不到三个月，股价较定增价已破发逾一成，参与定增的四大股东齐齐被套。其次，乐视网的实际控制人贾跃亭，目前已经质押了其手中接近84%的股权，而且绝大部分是在2016年10月底公司股价位于每股50元时质押。

尽管昨天贾跃亭发布内部邮件《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没海水把海洋煮沸》，声称乐视将告别烧钱扩张，自愿领1元年薪。即便如今紧急关头，贾跃亭还不断的在媒体采访及旧金山的镁光灯下，展示自己的雄心壮志。

然而，此刻，不应该是现金流为上，紧急筹措资金的时刻吗?

要知道，观众，尤其是投资人已经厌倦了一如既往的作秀与套路：

乐视网的现状或许只是整个乐视“摊大饼式”发展的一个缩影：乐视体育、乐视影业、乐视手机、乐视汽车……市场普遍认为，乐视长于制造概念，紧追热点，用重金挖来行业人才，不断助推市值创下新高。

然而，如今，对这一套路，投资者早已经不耐烦，乐视不断提出一些新的收购、扩张。现在又提出造车，各种各样的愿景，并且有大量的资金投入。那么它的现金流能不能跟上？公司治理能不能跟上?

目前，摆在观众面前的乐视，融资能力很强，造血能力很差。